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A股10%股票已破凈!大規模破凈后大多一波牛市

2019-11-22 02:16:17

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(原標題:注意,A股10%股票已破凈!歷史上大規模破凈后,大多跟隨一波牛市)

前三季度即實現10.99%的加權平均凈資產收益率、超過5%的股息率,良好的財務指標沒能阻擋中國神華上市以來的第三次破凈。

11月20日,中國神華報收于17.23元/股,在上周五跌破17.44元的每股凈資產、創出上市以來第三次破發后,連續四個交易日以破凈價報收。



Wind數據顯示,截至11月20日收盤,A股共有378家上市公司破凈(PB值小于1且為正值),占所有A股上市公司總量的10.14%。

市場人士指出,破凈往往被市場視為一個具有較高安全邊際的財務指標,但對于投資者而言,市凈率是股價和凈資產的比值,投資者考量股價估值是否在合理區間,就要多關注其所參照的凈資產的質量和盈利能力,也就是要關注凈資產收益率指標。

破凈頻現?

周期股進入寒冬

從行業分布看,煤炭開采、房地產開發、文化傳媒、銀行、汽車、農產品加工、化工行業破凈股數量居前。

周期性行業是破凈的主力板塊,申萬二級行業煤炭開采板塊39家上市公司23家已經破凈,鋼鐵板塊33家上市公司中18家破凈,34家銀行股中23家破凈。

此外,在已破凈的公司中,不乏“中字頭”大藍籌公司的身影,中油工程、中煤能源、中國石油、中國石化等悉數在列。建筑板塊中,中國建筑、中國鐵建、中國中鐵、中國交建、中國化學、葛洲壩、中國中冶、中國電建八大建筑央企更是全部破凈。

對于上周五的中國神華上市以來的第三次破凈,一位煤炭行業上市公司董秘稱:“這就是所謂的‘錯殺’吧。從整體來看,市場對周期股不太感興趣,尤其反映在國際市場上,對周期類、化石能源類公司都持回避態度。不過作為行業的一面旗幟,從成長性和股息率指標來看,中國神華仍然是煤炭板塊市凈率比較高的上市公司,這一估值水平也體現了資金對其市場地位的認可。

除了市場風格影響外,公司自身因素也是導致破凈的原因。以兩市市凈率最低的眾泰汽車為例,其截至三季度末的168.1億元的凈資產中,商譽就高達62.59億元。這源于公司2016年借殼上市時所產生的,隨著公司經營狀況惡化,存在巨大的商譽減值壓力,商譽減值則沖減公司凈資產,其破凈的市場表現也體現了這一預期。

歷史驚人相似?

預示牛市要來?

從市場一般規律來看,市場低迷時,破凈股數量會逐漸增多,市場逐步見底,投資者開始買入,推動市場上行。

中證君統計發現,目前,破凈上市公司數量和比例都接近2005年以來的歷史高點。Wind數據顯示,2005年6月,A股共有176家上市公司破凈,破凈率達到13.42%;2008年10月,A股共有208家上市公司破凈,破凈率達到13.5%;2013年6月,A股共有182家上市公司破凈,破凈率達到7.5%;2016年1月,A股共有99家上市公司破凈,破凈率達到3.5%;2018年12月,A股共有395家上市公司破凈,破凈率達到11.1%。

進一步統計發現,在上述破凈高峰之后,大盤點位均出現較大幅度的上漲。



來源:wind

中國市場學會金融學術委員、東北證券研究總監付立春對中證君表示,今年以來,A股整體成交量、大盤點位等多項指標相都是比較穩定的。在平穩的市場運行下,出現大規模破凈股的現象,一方面是由于這些上市公司自身基本面出現了變化,另一方面,由于市場風格整體變化,投資機構對于很多上市公司的定位和估值發生較大變化。在當前的經濟環境下,受政策支持的行業,處在行業龍頭的破凈股有較多的投資機會。具備優質資產的破凈公司,更具有投資價值。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍則對中證君表示,今年以來,A股市場整體低迷,除了消費白馬股和科技類龍頭股票屢創新高引發資金關注外,多數行業的上市公司不被市場關注,股價持續走弱,使得破凈數量持續增多。破凈股是否具備投資價值,需要看破凈的真正原因。如果行業整體增速放緩,則很難出現大的投資機會,比如鋼鐵行業破凈類上市公司投資機會就很有限。相比之下,大消費、科技、非銀金融等上市公司受益于經濟轉型,行業整體機會較多。只有給投資者帶來持續分紅或持續盈利增長能力的破凈股才有投資價值。

招商證券煤炭行業研究報告也表示,近期行業估值回落明顯,尤其龍頭中國神華已破凈,為歷史低點,但經過供給側改革后行業供需關系、庫存等均已呈現健康向好走勢,可關注其與行業基本面的背離所帶來的機會。

國盛證券11月17日的行業周報指出,建筑企業的賬面凈資產可以看做企業將應收款、存貨等資產全部回收變現,再付清應付款與其他債務后所得的凈現金,即建筑企業立即清算的變現價值,因此PB(市凈率)=1具有明確的經濟含義,即便考慮公司資產的可回收性對PB打一定折扣,目前建筑央企PB也處極低水平,具有一定安全邊際,在穩增長政策不斷加強、龍頭公司基本面強化背景下,板塊存在一定估值修復需求。

針對破凈股的投資風險,多位市場人士指出,不排除有些公司有些公司凈資產雖然較高,但面臨技術迭代等因素帶來的淘汰風險,這些資產缺乏投資價值。此外,一些高風險公司如康得新、康美藥業、獐子島等暴露出來的在貨幣資金、存貨上的巨大風險,也提醒投資者要高度關注資產質量及其真實性。

前幾年并購公司帶來的巨大的商譽,在會計科目上也體現為凈資產,這也是不少傳媒類等輕資產公司出現破凈的原因,對于商譽減值風險特別是業績承諾期滿后的標的資產盈利情況也要予以高度關注。

產業資本看到重置成本機會

從重置成本角度發現獨特的投資價值,是產業資本相較于財務投資者的一大強項。股市行情較差時,一般是產業資本出手的最好時機,這時候往往會出現市值和重置成本倒掛的情形,同行之間,對彼此情況更為熟悉,往往會抓住這種機會進行抄底。

重置成本又稱現行成本,是指按照當前市場條件,重新取得同樣一項資產所需支付的現金或現金等價物金額。

近期,產業資本類舉牌現象頻現。如長江電力舉牌國投電力、川投能源和上海電力,金光紙業舉牌博匯紙業,都是產業資本舉牌低市凈率同行之舉。

以半年內被四次舉牌的博匯紙業為例,在今年4月之前,公司市值一直在40億元-50億元之間徘徊,股價已長期處于破凈狀態。根據博匯紙業此前披露的信息,其75萬噸白卡紙項目需要投資超過32億元,對應萬噸產能投資額在4000萬元以上。而公司2018年白卡產量已經超過130萬噸,參照75萬噸白卡的投資額度,其重置成本在50億元以上。公司在2018年年報中還披露,75萬噸卡紙、50萬噸高檔牛皮箱板紙和50萬噸高強瓦楞紙項目在2018年底時投資已經基本完成,僅這三個項目,根據此前披露的投資計劃,投資額也達到56億元。

接近博匯紙業的人士告訴中證君,公司目前賬面凈資產較低主要是因為早年投資的生產線通過多年折舊計提,目前賬面凈資產已經為零,但生產線仍在良好運行。根據博匯紙業公開資料顯示,公司早年投資的生產線一般設置15年的折舊計提年限。

市場人士分析,在一些剛性需求產業領域,雖然成長性不強,但是行業技術進步空間同樣不大,其設備、技術等長期積淀的資產,在未來仍將繼續創造價值,同行業企業通過低于凈資產的價格買入同行業公司股票,實現權益產能的擴張,其成本甚至低于自行投資建設。而且,產能本身就是一種資源,一旦巨大的產能形成,就會形成明顯的規模壁壘,加之存在運輸半徑等問題,同行業企業與其上馬同類產能進行惡性競爭,不如以更低的成本獲取同行產能的權益。

劉嵩 本文來源:中國證券報 責任編輯:劉嵩_NBJ9949

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